核心觀點(diǎn)

經(jīng)濟(jì)刺激政策頻出，消費(fèi)復(fù)蘇具備基礎(chǔ)。組合拳有望落地，中央政府推出一系列刺激經(jīng)濟(jì)措施。一是加大宏觀調(diào)控力度，二是“著力擴(kuò)大有效需求”方面。地方層面，各地主要從促消費(fèi)、穩(wěn)外資、降成本入手，旨在改善消費(fèi)條件，創(chuàng)新消費(fèi)環(huán)境最終增強(qiáng)消費(fèi)信心。

白酒行業(yè)估值水平位于底部，布局佳機(jī)已到來(lái)。2016年1月4日至2023年6月21日，申萬(wàn)白酒三級(jí)板塊估值水平最高為68.49倍，估值水平最低為17.37倍。截至2023年6月21日白酒板塊估值水平為29.67倍，位于2016年以來(lái)的24%分位，估值具備配置性價(jià)比，板塊布局佳機(jī)已到來(lái)。

【資料圖】

行業(yè)處于承上啟下階段，酒企動(dòng)作頻繁去化渠道庫(kù)存。自二季度以來(lái)白酒行業(yè)進(jìn)入淡季，行業(yè)整體動(dòng)銷放緩，6月對(duì)于酒企全年來(lái)說(shuō)起著承上啟下的作用。本月酒企陸續(xù)召開股東大會(huì)及業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)，多數(shù)酒企對(duì)于全年目標(biāo)達(dá)成具備較強(qiáng)信心。我們預(yù)計(jì)主要酒企上半年可實(shí)現(xiàn)銷售任務(wù)過(guò)半的目標(biāo)，且渠道庫(kù)存有望進(jìn)一步去化，經(jīng)銷商信心有望持續(xù)修復(fù)，白酒消費(fèi)仍在恢復(fù)途中。另一方面，酒企紛紛控貨挺價(jià)，為下半年銷售打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)酒企在宴席等場(chǎng)景加大投放，并借助各種渠道助力產(chǎn)品動(dòng)銷，渠道庫(kù)存有望維持在良性水平。

“618”消費(fèi)數(shù)據(jù)顯示白酒銷量增長(zhǎng)明顯但價(jià)格出現(xiàn)下探，進(jìn)一步說(shuō)明酒企正深化去庫(kù)存。天貓“618”前期（5月31日）披露的榜單顯示，茅臺(tái)、五糧液和郎酒銷售額位居前三；京東方面，“618”大促前期（5月31日），名優(yōu)白酒成交額同比增長(zhǎng)200%；“京東酒業(yè)”發(fā)布數(shù)據(jù)，稱5月31日20點(diǎn)至6月18日24點(diǎn)，白酒成交額同比增長(zhǎng)80%，其中茅臺(tái)、口子窖成交額同比超2倍，洋河及舍得同比增加100%。

端午白酒整體動(dòng)銷平淡，但不改下半年復(fù)蘇趨勢(shì)。端午小旺季，部分經(jīng)銷商出貨不及去年，行業(yè)整體動(dòng)銷較為平淡，預(yù)計(jì)下半年行業(yè)趨勢(shì)逐步向好。當(dāng)前具體來(lái)說(shuō)，高端白酒及200元以下基礎(chǔ)白酒需求較為穩(wěn)定；300-900元次高端白酒競(jìng)爭(zhēng)尤其激烈。長(zhǎng)期來(lái)看，經(jīng)銷商、渠道端、消費(fèi)端的庫(kù)存將逐步消化，隨各項(xiàng)刺激經(jīng)濟(jì)政策落地，下半年白酒行業(yè)有望得到進(jìn)一步復(fù)蘇。

重點(diǎn)酒企近期動(dòng)作：貴州茅臺(tái)方面，6月13日召開股東大會(huì)，對(duì)實(shí)現(xiàn)全年15%增長(zhǎng)目標(biāo)信心十足。批價(jià)方面，茅臺(tái)需求穩(wěn)定，疊加端午備貨5月中旬開始批價(jià)小幅上行。其余包括酒鬼酒、舍得酒業(yè)、金徽酒、老白干酒等酒企紛紛推出系列活動(dòng)迎戰(zhàn)端午，并采取各種措施積極去化庫(kù)存。

投資建議

1）高端酒企方面，業(yè)績(jī)確定性及估值性價(jià)比高。建議持續(xù)關(guān)注貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖。2）全國(guó)性次高端酒企方面，隨經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇、商務(wù)需求增加，下半年業(yè)績(jī)反彈性高。相關(guān)標(biāo)的有舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊及山西汾酒。3）區(qū)域酒企方面，宴席場(chǎng)景恢復(fù)保障業(yè)績(jī)。相關(guān)標(biāo)的有徽酒及蘇酒龍頭，包括迎駕貢酒、古井貢酒、今世緣、洋河股份等。

風(fēng)險(xiǎn)提示

食品安全問(wèn)題；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)；疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。

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